花旗没看懂中国货币*策,
中国人民银行日前公布的货币及社会融资数据明显回落。货币增速和社会融资规模的下降固然与基数效应、6月份冲高及季节性波动等因素有关，但也从客观上反映了中国在二季度经济企稳后，央行“总量稳定、结构优化”的“微刺激”取向并没有改变，并印证了所谓中国版“量宽”或“质宽”观点的错误。
2014年以来中国央行主要实施了两次“定向降准”，同时应用多项创新金融工具，如抵押补充贷款(PSL)、公开市场短期流动性调节工具(SLO )与常设借贷便利(SLF)等。这些较常规的货币*策被一些国内外经济学家视为可与美日欧相“媲美”的所谓中国版量化宽松(Q uantitative Easing，Q E)。日前花旗集团首席经济学家又将此冠名为“质化宽松”(Q ualitative Easing)，并与美联储实施的非常规的“量化宽松”货币*策相比较。
尽管近期中国与美欧日的货币*策“貌似”，但实际上中国此举却远远不能与美欧日的量化宽松货币*策相提并论。
金融危机以来，美联储相继实施四轮(亦说三轮)量化宽松货币*策；日本更是变本加厉，推行质化加量化的宽松货币*策，两年内将基础货币翻番；就连欧洲央行也不甘寂寞，推出所谓类宽松货币*策，不惜降息尝试负利率，并实施“定向长期再融资操作”(T-LTRO)。
美欧日意图在利率为零或接近于零的情况下，通过“扭曲操作”，打通短期利率向中长期利率的传导梗阻，压低短期利率，引导资金通过信贷等途径流向实体经济，以最终实现促进经济增长、增加就业等目标。而中国目前所实施的货币*策则是以稳健见长，并不是所谓的量化或质化，中国的宏观调控还是以“微刺激”为主，最多也就是针对“三农”、“小微”等采取定向刺激力度稍大或者稍强而已，远不能与美欧日的非常规货币*策相匹敌，因为中国存款准备金率还在双位数，中国的利率也不低，中国央行仍有较大的*策调控空间，中国所实施的定向降准等货币*策的根本目标也还是着眼于金融服务并促进实体经济的发展。
首先，这有助于降低实体经济的融资成本。8月14日，国办发布《关于多措并举着力缓解企业融资成本高问题的指导意见》，细化落实此前出台的金融“国十条”，力促融资成本减低。日前央行增加针对“三农”和小微企业的定向再贴现额度120亿元，给予棚户区改造1万亿PSL再贷款等，加大对民生及基础设施建设的支持力度。上半年末，我国小微企业贷款14万亿元，同比增长15.7%，农户贷款5万亿元，增长24.4%。
其次，这有力地支持了我国经济结构调整。当前中国经济处于“三期叠加”，去产能、去杠杆、产业结构调整压力大，单凭扩张总量难以解决结构性问题。定向降准、贴现等货币*策可以增强金融与产业*策协调配合，优化信贷结构，加大对战略性新兴产业、IT、绿色环保等资金支持力度，严控“两高一剩”贷款。
最后，定向降准是短期的“微刺激”*策。定向降准等结构性*策也需要完善，如资金流向的真实性、准备金工具的有效性等。8月初央行报告称，中长期看，经济内生增长动力的增强、经济结构的调整和转型升级、信贷资源投向的优化，根本上还是要依靠体制机制改革，发挥好市场在资源配置中的决定性作用。中国货币*策主要还是总量*策，定向降准等*策只是辅助性的、短期性的，是服务于“微刺激”宏观调控经济的总体目标。□刘英
原标题：花旗没看懂中国货币*策
稿源：中国经济
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